（报告出品方/作者：中信证券，王冠然）
1.虚拟人近期概况1.1虚拟人是什么
虚拟人具备存在于非物理空间、数字技术合成和高度拟人化特征。虚拟数字人指存在于非物理世界中，由计算机图形学、图形渲染、动作捕捉、深度学习、语音合成等计算机手段创造及使用，并具有多重人类特征（外貌特征、人类表演能力、人类交互能力等）的综合产物。随着AR/VR/XR等虚拟现实技术发展，虚拟人或将摆脱虚拟形象限制，映射到物理世界。其中高度拟人化的特点使其区别于一般虚拟角色。高度拟人化特征使用户更容易产生亲切感和信任感，以至于认可其作为现实中“人”的部分角色和定位，而不仅仅是作为一般的数字内容被感知，这一点使得虚拟人有别于一般虚拟角色，从而能够承担更多社会功能。
1.2虚拟人发展历程
萌芽阶段（~）：
限于技术手段停留在形式和概念时代背景：80年代日本宅文化兴起，动画同人杂志数量暴增；游戏产业发展，角色形象深入人心。发展特点：游戏、动漫等产业衍生；技术以手绘为主，形象较为扁平单一；开始通过数字专辑、广告等方式变现。代表性虚拟人：年，日本动画《超时空要塞》女主角林明美被包装成演唱动画插曲的歌手，其专辑成功打入当时日本知名的音乐排行榜Oricon；年，英国人GeorgeStone创作的MaxHeadroom，拥有人类的外貌和表情动作，曾参与电影和广告拍摄，其虚拟形象是由真人演员化妆和手绘实现；年，科乐美公司为游戏《心跳回忆》女主角藤崎诗织的设立官方后援会，发行官方季刊33期，而藤崎诗织也以虚拟偶像的名义独立发布了数张专辑；年，韩国Adamsoft公司发布了虚拟歌手Adam，他发行了两张专辑，参演了柠檬汽水广告。
探索阶段（~）：
CG、动作捕捉和语音合成技术使得虚拟人形象更加生动丰满时代背景：CG技术、动作面部捕捉技术发展日益成熟；雅马哈公司正式以商业化的形式发布Vocaloid软件。发展特点：电影产业技术进步推动；虚拟人的创作更加开放和多元；虚拟人的外形、动作、表情和声音与人类更加相似。代表性虚拟人：年，《指环王》中的角色咕噜由CG技术和动作捕捉技术产生，这些技术后续还在《加勒比海盗》、《猩球崛起》等电影制作中使用。年，日本CryptonFutureMedia以雅马哈的Vocaloid系列开发了以“初音未来”为外观形象的语音合成器软件。初音未来不断出单曲、代言、开演唱会，成为世界上首个使用全息投影技术举办演唱会的虚拟偶像。年，上海禾念以Vocaloid3语音合成引擎为基础，制作了全世界首款Vocaloid中文声库和虚拟形象“洛天依”。
发展阶段（年至今）：
人工智能兴起让虚拟人深入人心，社交娱乐产业发展推动商业价值凸显时代背景：大数据和人工智能技术相对成熟；短视频、直播等多种视频社交形势兴起。发展特点：人工智能驱动的数字人开始崭露头角；Vtuber在海内外各大视频网站涌现；直播带货等多元化变现方式出现。代表性虚拟人：年，绊爱在多个平台发布视频，正式确立了虚拟主播Vtuber的概念和文化开端；巴西、西班牙混血虚拟人女孩LilMiquela在Instagram坐拥超过万的粉丝，她是一位模特和音乐人，从接广告、代言、与时尚名人合影，甚至推出了自己的服装品牌；年，腾讯NExTStudios与AILab启动虚拟人Siren项目，目标是制作具备实时交流能力、实现高精度实时动作捕捉与渲染的虚拟人；年，新华社与搜狗联合发布的“AI合成主播”，可在用户输入新闻文本后，在屏幕展现虚拟人形象并进行新闻播报。（报告来源：未来智库）
1.3近期热点事件和政策
虚拟人相关融资事件：受益于年元宇宙概念爆发，国内一级市场掀起虚拟人投资热潮。从投资领域看，目前大多数投资集中在虚拟主播、虚拟偶像等情感类虚拟人的制作上，主要原因是商业变现路径清晰；也有部分资金
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